南极电商:现金收购精典泰迪 品牌矩阵再添一员
类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：洪涛，糜韩杰 日期：2016-12-02
核心观点:
现金收购精典泰迪品牌，提升婴童用品市场份额。
公司今日公告，以现金5000万元收购新宇有限公司100%股权，完成对“Classic TeDDy”（精典泰迪）系列中文及图形商标第1-35类的收购。精典泰迪是知名IP 品牌，以英伦时尚和贵族品味为特色，商标涵盖范围包括服饰、饮料、玩具、家居用品、化妆品、首饰、配件、按摩器械、母婴用品、文具、出版物、交通工具等，尤其在童装和食品等领域具有较高的知名度和美誉度。精典泰迪主要以线下为主，童装年销售额约8000万元，其他品类采用授权模式。童装在阿里的年销售额约450亿元，排名第一的巴拉巴拉年销售约12.3亿元，市占率2.7%；南极人年销售额约3.9亿，市占率0.9%。我们认为在南极电商的流量和供应链支持下，精典泰迪有望快速拓展销售，提升公司在婴童品类的市占率。
10-11月终端销售重回高增长，卡帝乐预计明年放量。
三季度南极人阿里渠道的增速放缓，使得投资者对于公司成长逻辑产生担心。从10-11月的来看，终端销售明显改善，重回高增长通道。10-11月南极人阿里渠道增速超过60%，加上京东渠道增速超过70%（双十一当天同比翻倍）。卡帝乐11月增长40%，仍处于新老交替，预计明年开始放量。帕兰朵11月增长70%，但体量仍较小。
品牌矩阵持续打造，维持买入评级!
公司品牌矩阵持续打造，且不同品牌在品类上各有侧重，但均遵循低加价率、高性价比的理念。不考虑定增，我们预计公司16-18年净利润分别为3.0、4.8和7.5亿，现价对应估值分别为63X、39X 和25XPE。考虑定增收购时间互联，预计16-18年净利润分为3.6、5.8和8.8亿，维持买入评级!
提示:时间互联收购进程低于预期；终端销售数据低于预期。
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